Levantar capital es, básicamente, vender equity de tu startup para tener caja y poder operar. Pero antes de vender, hay que ponerle un precio. Y acá es donde la cosa se complica, porque no estamos hablando de valorar un edificio o un auto usado.
Imaginate que te cruzás con un puesto que vende manzanas. Pero no son manzanas comunes, son manzanas mágicas que prometen cambiar el mundo tal como lo conocemos. Vos querés invertir en estas manzanas mágicas, pero ¿cuánto deberías pagar? Esta es la pregunta que los VCs se hacen a diario, salvo que en lugar de manzanas mágicas, hablamos de startups.
No hay una fórmula única para valuar startups tempranas
La verdad es que no existe una fórmula mágica. Sí hay métodos que se usan con frecuencia y factores que se consideran, pero ninguno te da un número objetivo e indiscutible.
En las etapas de pre-seed y seed, es muy probable que la startup todavía no esté generando ingresos. Y si no hay ingresos, los métodos de valuación tradicionales (como los múltiplos de ventas o EBITDA) no sirven de mucho.
Acá es donde aparece el método de valuación por hitos. Este método supone que la startup va a cumplir ciertos hitos y que cada uno de esos hitos aumentará su valor. Un hito puede ser desarrollar un prototipo funcional, adquirir un cierto número de usuarios, cerrar una alianza estratégica, o conseguir que un cliente pague por tu producto por primera vez.
Los fundadores valen más que el pitch deck
Además de los hitos, hay factores relacionados con los fundadores que pueden tener tanto peso como los números. El nombre de los fundadores, su trayectoria, hasta dónde llegaron previamente, o cuánta plata ya le hicieron ganar a inversores en el pasado pueden ser determinantes.
También importa el círculo en el que se mueven los fundadores. A veces cuenta quién es su familia, sus conocidos cercanos, y también quiénes ya los respaldaron antes. (No es lo mismo levantar con un inversor ángel conocido que hacerlo solo con tu tío.)
Y acá viene algo contraintuitivo: muchas veces importa más quién ya invirtió en vos que cuánto dinero levantaste. Un cheque de un inversor reconocido puede subir tu valuación más que varios cheques más grandes de inversores que nadie conoce. Este es también el momento en que los founders pueden perder el control de su empresa si no estructuraron bien la gobernanza desde el inicio.
El método de las comparables: mirar al costado
Otro método muy usado es el de las comparables. Se busca a otras startups similares que hayan levantado capital recientemente y se usa la valuación de esas startups como referencia.
Obviamente, esto implica un alto grado de subjetividad, porque no hay dos startups idénticas. Pero si hay tres startups en tu industria, en tu región, con tracción parecida, y todas levantaron valuándose en un rango similar, ese número te da una referencia razonable de lo que el mercado está dispuesto a pagar.
¿Y cuando llegás a Serie A?
Cuando la startup llega a la etapa de Serie A, la valuación suele ser un poco más objetiva. A esta altura, la startup probablemente ya esté generando ingresos, por lo que se pueden usar métodos de valuación más tradicionales como los múltiplos de ventas.
También se pueden usar los flujos de caja descontados, aunque esto requiere realizar muchas suposiciones sobre el futuro de la startup, lo que siempre es incierto. En general, cuanto más temprana es la etapa, más incierto es el futuro, y más subjetiva es la valuación. Antes de llegar a Serie A, también conviene tener claros los veto rights que pueden haber negociado tus inversores anteriores, porque pueden limitar seriamente tu margen de maniobra.
La valuación no es una ciencia exacta
Un punto muy importante: la valuación de una startup no es una ciencia exacta. En última instancia, la valuación de una startup es lo que alguien esté dispuesto a pagar por ella.
Y esto depende tanto de factores objetivos (ingresos, crecimiento, métricas de producto) como de factores subjetivos (calidad del equipo, mercado objetivo, visión del fundador, timing del mercado, y hasta el mood general del ecosistema VC en ese momento). Si estás en medio de este proceso y no tenés claro cómo pararte frente a un inversor, contactate con nosotros y te ayudamos a prepararte.
¿Qué tenés que recordar de todo esto? Que no hay un precio fijo, y lo que se pague va a depender de un montón de factores diferentes. Conociendo los factores, ahora sabés qué tenés para negociar. Y si no lo tenés, entonces conseguilo antes de arrancar de pensar en fundraising.
Si estás levantando capital o pensando en hacerlo, te puede servir conocer más sobre dilución y sobre cuándo es momento de ir a buscar capital. Y si querés ayuda con la estructuración corporativa internacional de tu startup antes de levantar, podemos darte una mano.
Si estás transitando una situación en la cual necesitás ayuda, o simplemente querés contarnos tu caso, contactate con nosotros y vamos a ver cómo te podemos ayudar.
Si todavía no tenés forma de justificar una valuación, podés levantar capital con Convertible Notes y postergar la negociación del precio hasta una ronda siguiente.
Si estás valuando tu startup para una ronda, también te conviene entender qué mirar en un SAFE antes de cerrar con inversores.
Los fondos de Private Equity usan métodos específicos para valuar empresas; si querés entender cómo piensan, leé qué es exactamente un fondo de Private Equity.
Si estás buscando formas alternativas de financiar tu startup, te recomendamos leer por qué las plataformas de crowd investing tienen problemas estructurales.
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